• Aux Etats-Unis, si la remontée de l’inflation sous-jacente (hors composantes volatiles) plaide pour une hausse prochaine des taux directeurs, d’autres chiffres économiques ne vont pas dans le même sens. La perspective d’une remontée des taux Fed Funds d’ici la fin de l’année reste donc très incertaine.

• En zone euro, les politiques d’austérité, qui ont fortement contribué aux récentes récessions dans les pays d’Europe du Sud, ont maintenant nettement moins le vent en poupe. Constatant que d’importantes réformes économiques ont tout de même été faites en Italie et en Espagne, la Commission européenne devrait se montrer plus souple que par le passé, ce qui sera bénéfique à la croissance (du moins à court terme).

• la rafale de mauvais chiffres économiques allemands portant sur le mois d’août contraste avec les signaux, plutôt rassurants, envoyés par les indicateurs du climat des affaires jusqu’à présent. Les chiffres mensuels allemands sont très volatils et susceptibles d’être révisés en hausse ou compensés par un rebond des chiffres de septembre. Néanmoins, si ce n’est pas le cas, il faudra réévaluer en hausse les dégâts causés à l’économie allemande (et par extension, à celle de la zone euro) par le ralentissement des pays émergents.

• les marchés anticipent désormais un report de la première hausse des taux directeurs au-delà de décembre 2015. Cela donne un peu d’air à court terme au dollar, au pétrole et donc aux actifs risqués, comme les émergents par exemple. Mais si la raison du décalage dans le temps du resserrement monétaire américain est lié à un affaiblissement de la croissance économique, cette nouvelle ne sera pas forcément suffisante pour que les marchés d’actions repartent durablement à la hausse .

L’incertitude générée par la situation en Catalogne peut venir perturber, au moins temporairement, la confiance des investisseurs. S’il nous paraît peu probable que les indépendantistes parviennent à leurs fins (à cause de l’illégalité de l’indépendance au regard de la Constitution espagnole) il faudra, pour avoir plus de visibilité sur les négociations à venir, attendre au moins le verdict des élections en Espagne (probablement le 20 décembre).

• malgré l’amélioration économique d’ensemble, les raisons de retarder la hausse des taux directeurs américains ne manquent pas : les entreprises sont encore réticentes à investir et à augmenter les salaires, le marché du travail n’est pas pleinement réparé et les tensions financières augmentent. Néanmoins, ce sont surtout les signes de ralentissement en Chine qui expliquent la décision de la Réserve fédérale, qui partage donc les préoccupations à ce sujet exprimées par la Banque centrale européenne il y a deux semaines.

• les mouvements observés après la décision de la Réserve fédérale ne seront que de courte durée car la Banque centrale européenne et la Banque du Japon ont la capacité d’agir pour empêcher un trop fort mouvement sur leur taux. Nous continuons de privilégier les marchés des pays développés avec une préférence pour les valeurs exposées au marché domestique.