Hebdo des marchés

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• En zone euro, la progression des indicateurs de conjoncture (PMI, Sentiment Economique et IFO, en plus du rebond du crédit) est très encourageante pour la poursuite de la reprise. Elle va dans le sens d’une croissance supérieure à notre prévision (+1,5% pour la zone euro) en 2016. Nous préférons cependant rester prudents en raison de l’importance des risques externes. Le recul du PMI Composite français en novembre est probablement dû en partie aux attentats de Paris. Au Portugal, la situation précaire du nouveau gouvernement peut entraîner une nouvelle crise politique locale, mais pas, de notre point de vue, une confrontation avec les institutions européennes comparable à la « crise grecque » de 2015.

• Même si elle a été anticipée de longue date, la dichotomie des politiques monétaires de part et d’autre de l’Atlantique conforte notre préférence pour les actions de la zone euro. Malgré la modestie de la reprise, un euro compétitif, un prix du pétrole et des taux d’intérêts faibles sont en effet de nature à doper les résultats des entreprises du Vieux Continent.

• Le rebond de l’indice de confiance des consommateurs en zone euro a été calculé à partir d’enquêtes conduites en très grande majorité avant les attentats de Paris. Cependant, un examen du comportement des consommateurs suite aux événements similaires intervenus à Madrid et à Londres au milieu des années 2000 montre qu’il n’en avait pas résulté de changements très importants. La prudence s’impose, cependant, car ces attentats étaient restés isolés.

• Depuis son plus bas du 29 septembre, l’indice MSCI World AC a rebondi de +10% et n’est plus qu’à 4% en dessous de ses niveaux du 10 août (veille de la dépréciation du Yuan) et 6% de son plus haut de l’année (27 avril). Après l’alerte de cet été sur la croissance globale, les marchés semblent de nouveau redonner du crédit au thème de l’atterrissage en douceur de l’économie mondiale. Les commentaires de la Réserve fédérale américaine évoquant de plus en plus ouvertement la possibilité d’une hausse des taux en décembre – auxquels se sont ralliés 82% des économistes - ont ainsi rassuré quant à la trajectoire à court terme de l’économie et des prix aux Etats-Unis.

• Les foyers de tension politique ne manquent pas dans la périphérie de la zone euro. Ceci dit, nous ne prévoyons pas qu'ils génèrent à court terme des tensions aussi importantes, pour l'intégrité de la région que la "crise grecque" du printemps et de l'été 2015.

• La reprise en zone euro est désormais essentiellement tirée par la demande domestique, qui compense l’effet de l’affaiblissement de la demande en provenance des pays émergents. Nous prévoyons que la croissance accélérera légèrement en 2016, toujours sous l’effet de la conjonction des facteurs favorables qui ont déjà permis une légère « surprise positive » en 2015 : la politique monétaire très accommodante de la Banque centrale européenne, le reflux de l’austérité, l’effet graduel des réformes et le soutien apporté par la faiblesse du prix du pétrole et la dépréciation de l’euro.

• Les bons chiffres de l’emploi aux Etats-Unis constituent un signal très fort en faveur d’une hausse des taux directeurs* par la Réserve fédérale américaine* en décembre. Les fortes créations d’emplois d’octobre s’expliquent au moins en partie par la compensation de chiffres trop faibles en août et en septembre mais l’accélération des salaires est un élément majeur. Rappelons toutefois que nous prévoyons un cycle de resserrement monétaire* beaucoup plus limité que lors des reprises économiques précédentes, en raison d’un potentiel de croissance affaibli par les années de crise.

• Concernant la zone euro, même si nos prévisions de croissance ne sont pas aussi optimistes que celles de la Commission européenne, nous pensons tout de même que la reprise va légèrement accélérer en 2016.

• La perspective de remontée des taux américains confortant le dollar – au plus haut contre l’euro depuis juillet – renforce notre préférence pour les actions de la zone euro par rapport à celles des Etats-Unis.