Hebdo des marchés

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• Bien que le ciblage du taux de change n’entre pas dans son mandat officiel, la Banque centrale européenne s’inquiète probablement du rebond de l’euro observé au cours des derniers mois. C’est ce qui explique l’évocation d’une possible baisse du taux de rémunération des dépôts, l’un des outils les plus directs pour faire baisser la devise. Dans tous les cas, la zone euro pourra compter, au cours des prochains trimestres sur le double soutien de la politique monétaire et de politiques budgétaires redevenues plus favorables à la croissance. Cela devrait lui permettre de faire face à une possible contagion du ralentissement des pays émergents.

• Nous pensons que les marchés d’actions finiront par sortir par le haut de la phase de consolidation actuelle. Le contre-choc pétrolier offrira un soutien non négligeable. Cependant, les catalyseurs nécessaires ne sont pas encore vraiment en place ; les publications de résultats sont mitigées, les matières premières industrielles continuent d’établir des « plus bas » et le sursaut des devises émergentes est encore bien fragile. 

• Aux Etats-Unis, si la remontée de l’inflation sous-jacente (hors composantes volatiles) plaide pour une hausse prochaine des taux directeurs, d’autres chiffres économiques ne vont pas dans le même sens. La perspective d’une remontée des taux Fed Funds d’ici la fin de l’année reste donc très incertaine.

• En zone euro, les politiques d’austérité, qui ont fortement contribué aux récentes récessions dans les pays d’Europe du Sud, ont maintenant nettement moins le vent en poupe. Constatant que d’importantes réformes économiques ont tout de même été faites en Italie et en Espagne, la Commission européenne devrait se montrer plus souple que par le passé, ce qui sera bénéfique à la croissance (du moins à court terme).

• la rafale de mauvais chiffres économiques allemands portant sur le mois d’août contraste avec les signaux, plutôt rassurants, envoyés par les indicateurs du climat des affaires jusqu’à présent. Les chiffres mensuels allemands sont très volatils et susceptibles d’être révisés en hausse ou compensés par un rebond des chiffres de septembre. Néanmoins, si ce n’est pas le cas, il faudra réévaluer en hausse les dégâts causés à l’économie allemande (et par extension, à celle de la zone euro) par le ralentissement des pays émergents.

• les marchés anticipent désormais un report de la première hausse des taux directeurs au-delà de décembre 2015. Cela donne un peu d’air à court terme au dollar, au pétrole et donc aux actifs risqués, comme les émergents par exemple. Mais si la raison du décalage dans le temps du resserrement monétaire américain est lié à un affaiblissement de la croissance économique, cette nouvelle ne sera pas forcément suffisante pour que les marchés d’actions repartent durablement à la hausse .

L’incertitude générée par la situation en Catalogne peut venir perturber, au moins temporairement, la confiance des investisseurs. S’il nous paraît peu probable que les indépendantistes parviennent à leurs fins (à cause de l’illégalité de l’indépendance au regard de la Constitution espagnole) il faudra, pour avoir plus de visibilité sur les négociations à venir, attendre au moins le verdict des élections en Espagne (probablement le 20 décembre).