• En zone euro, après une hausse du PIB* un peu plus forte que prévu au quatrième trimestre 2014 (+0,3% pour l’ensemble de la région), les chiffres du début de cette année montrent que l’amélioration se poursuit. Inversement, aux Etats-Unis, les déceptions se sont succédées au cours des dernières semaines (à l’exception notable, toutefois, des chiffres du marché de l’emploi). A ce stade cependant, le plus probable est qu’il ne s’agit que d’une décélération passagère.

• L’appétit des investisseurs pour le risque a augmenté depuis le début de l’année. Plusieurs indices actions européens sont sur des plus hauts historiques, notamment en Allemagne et en Suède, deux indices cycliques par excellence. Les small caps** européennes (pro-cycliques) ont aussi opéré un retournement de tendance et surperforment à nouveau. Le point bas d’octobre 2014 pourrait constituer un point bas de référence comme l’était celui d’octobre 2011 : les actions sont sur une tendance haussière.

* PIB ou produit intérieur brut est l’un des agrégats majeurs des comptes nationaux. En tant qu'indicateur économique principal de mesure de la production économique réalisée à l’intérieur d'un pays donné, le PIB vise à quantifier — pour un pays et une année donnée — la valeur totale de la « production de richesses » effectuée par les agents économiques résidents à l’intérieur de ce territoire (ménages, entreprises, administrations publiques). Le PIB reflète donc l’activité économique interne d’un pays et la variation du PIB d’une période à l'autre est censée mesurer son taux de croissance économique.

** Small caps : (Petites capitalisations) Ce sont les actions de sociétés ayant une faible capitalisation boursière. La limite haute de capitalisation boursière d'une « small caps » (de l'ordre de 4 milliards d'euros) varie d'une société de gestion à l'autre. Leur petite taille a pour conséquence une faible liquidité et une relative rareté des études financières qui leur sont consacrées. Les risques qu’elles représentent sont souvent plus élevés que ceux des grandes valeurs, plus liquides et mieux suivies par les analystes financiers. Leur performance, sur longue période, s'est révélée supérieure à celle des grandes valeurs (large caps).

• La zone euro est coutumière des accords de dernière minute et c’est ce qui se produira probablement concernant la Grèce. Une solution de court terme pour assurer le fonctionnement du système bancaire et le financement du gouvernement pendant quelques mois permettrait en effet de se donner plus de temps pour négocier les modalités complètes de l’aide financière au pays.

• Les signes d’amélioration économique se multiplient en zone euro. En revanche, concernant les Etats-Unis, les chiffres sont un peu moins favorables depuis fin 2014, à l’exception toutefois de ceux du marché de l’emploi.

• en Grèce, le problème le plus urgent est celui du refinancement des banques, nécessaire au fonctionnement de l’économie et du gouvernement. Le plus probable est qu’un accord, au moins a minima, sera trouvé afin de se donner plus de temps pour négocier sur les sujets plus larges de la dette, de l’austérité et des réformes.

• la situation économique continue de s’améliorer en zone euro. Les bons chiffres des ventes au détail, en particulier, sont probablement un signe que les consommateurs tirent parti de la baisse du prix du pétrole. Il vaut mieux cependant rester prudent : il y a un an, une série de bons chiffres avaient fait espérer une accélération de la reprise, dont le rythme avait cependant déçu par la suite.

• La négociation entre le nouveau gouvernement grec et le reste de la zone euro sera très difficile. Du point de vue de l’Allemagne et des institutions européennes, accepter que le pays revienne tout de suite sur l’essentiel de ses engagements encouragerait les autres partis contestataires de la zone euro (notamment le Podemos espagnol). A court terme, cependant, et pour donner plus de temps aux discussions, il faudra trouver un accord pour que la Banque centrale européenne puisse continuer de financer le système bancaire grec alors qu’elle ne peut, en principe, le faire que jusqu’à l’expiration, fin février, du plan d’aide en cours.

• Entre les élections en Grèce et celles à venir en Espagne, le contre-choc pétrolier et les inquiétudes récurrentes sur la Chine, l’année s’annonce volatile. Le bon départ des marchés d’actions de la zone euro (soutenues, notamment, par les annonces de la Banque centrale européenne la semaine précédente) ne doit pas conduire à l’euphorie.